Jan 29th 2008 11:17 am Estimer la valeur d’un site Internet (ter)
Troisième volet de l’estimation d’un site internet. Les épisodes précédents
Carl de Valoro.be, spécialisé dans l’estimation des jeunes entreprises, a posté un commentaire très intéressant :
Permettez-moi d’apporter mon grain de sel en tant que praticien de terrain.
Arnaud, dans le cas de votre site Web aucune des cinq méthodes classiques identifiées n’est raisonnablement applicable. Votre expert-comptable aurait pu également vous parler, pour suivre sa logique, de la technique d’évaluation des entreprises émérgentes ainsi que de la méthode de l’earn-out, deux techniques qui seraient plus pertinentes dans le cadre de votre projet d’apporter votre site Web dans le capital d’une nouvelle structure à créer.
Mais de toutes façons aux yeux d’éventuels business angels (investisseurs providentiels) susceptibles d’entrer dans le capital de la structure que vous vous apprêtez à monter (Sébastien a eu une bonne intuition à ce sujet), seules leurs propres méthodes empiriques d’évaluation auront cours. Les méthodes empiriques procèdent à un calcul de la valeur de l’entreprise à terme sur la base des perspectives de rentabilité et de développement contenues dans le business plan de la start-up qui ouvre son capital.
En ce sens, on n’est pas loin de l’approche dynamique que vous énonciez, mais avec quand même toute une série de différences.Quentin est plus proche de la réalité des investisseurs quand il préfère se baser sur un RN annuel plutôt que sur le CA. Mais ici encore les professionnels de l’investissement à risque y apporteront quelques nuances…
Ceci dit, tabler sur le postulat 1 EUR de RN annuel = 12 EUR de valo me semble à priori réaliste. Bien que d’expérience, pour votre secteur d’activité je pencherais plutôt vers le multiple 16, mais appliqué sur une moyenne des trois derniers exercices précédent ma sortie du capital (Je raisonne en tant que business angel).Fort heureusement pour comprendre les méthodes empiriques des capitaux-risqueurs privés in n’est pas nécessaire d’avoir un DESS. Leurs méthodes sont plus simples sans être simplistes. Par ailleurs “Monsieur Glob” a également raison; l’évaluation est plus un art qu’une science et puis, “valeur” et “prix” ne sont pas synonymes!
Le plus simple dans votre cas serait de vous demander plutôt combien serait prêt à mettre un investisseur pour entrer dans le capital de votre nouvelle société.
Mais vous devez impérativement savoir que peu lui chaut votre volonté (souci) d’amortir et de vous rémunérer “normalement”. Cela n’entre pas en ligne de compte dans sa logique d’évaluation. Retenez donc que salaires+charges sociales+ impôts et dépenses n’entrent pas dans sa façon de valoriser votre start-up.Pour vous donner un avant-goût de ce que peut valoir (à la grosse louche votre société) je vous dirai, en supposant (uniquement à titre d’exemple) que je veuille rentrer dans votre capital en janvier 2008 et en sortir en janvier 2012, tout en réalisant un plantureux bénéfice et en misant sur le fait que votre entreprise réalisera un bénéfice net de 500 000 euros dans 5 ans, que la valeur postmoney (une fois que j’aurai injecté du cash dans votre projet) de votre start-up est de 1 050 000 EUR.
Sur cette base, et tenant compte que je suis prêt à mettre 250 000 EUR dans le capital de votre nouvelle société, j’estime pouvoir demander en échange de mon investissement 24 % des parts.Je n’ai pas le temps de développer davantage mon raisonnement cette fois-ci, mais si vous êtes intéressé j’y reviendrai.
Cordialement,
Carl
Ingénieur-conseil financier
Spécialiste en valorisation de start-up
J’avoue ne pas bien avoir saisi le dernier paragraphe. Est ce que ces chiffres sont basés sur le tableau que j’avais donné ?
La valeur postmoney est elle égale à la valeur actuelle du site + le montant de l’apport ? ce qui valoriserai le site actuellement à 1′050′000 - 250′000 = 800′000 ?
Quelle est la valeur estimée du site en 2012 ? RNx16 = 500′000×16 = 8Millions ?
Tout ceci est très intéressant, on trouve peu de professionnel qui écrive sur ce sujet sur le web…
Je relance Carl pour avoir des réponses :)
Posted by Arnaud Jeulin / Non classé
Carl on 29 Jan 2008 at 16:48 #
Merci Arnaud pour cette marque d’intérêt.
Je me suis très librement inspiré de votre tableau pour effectuer ma simulation.
En effet 500 000 euros de RN a le mérite d’être un chiffre rond facilitant ma démonstration.
Attention à la confusion des genres !!!
La valeur postmoney s’applique à la société nouvellement créée dans laquelle vous apporteriez, entre autre, votre site (le fruit de votre labeur peut être considéré comme un actif dans la nouvelle structure). La valeur postmoney est donc la valeur des parts de la nouvelle société.
Cette nouvelle société ne vaut aujourd’hui pas grand chose, et à fortiori, son principal actif (votre site) non plus. L’investisseur cynique ne tient pratiquement pas compte de votre “sweat equity” (de votre travail, de votre sueur et des privations que cela a dû impliquer pour mener le site là où il en est aujour’hui, au moment où je me penche sur votre projet). Mais l’investisseur opportuniste se dit aussi qu’avec son argent (250 000 EUR) et votre know how, au vu du business plan ambitieux que vous lui présenteriez et de ce que vous avez déjà réalisé, la nouvelle entreprise pourrait bien être capable d’engendrer 500 000 euros de RN dans 5 ans.
Et une société parvenant à engendrer un RN de 500 000 EUR, vaut, dans votre secteur d’activité, tenant compte de la concurrence féroce et des transactions financières récentes, environ 16 fois la moyenne du RN calculée sur les 3 ou 5 dernières années.
En supposant que vous réalisiez une progression régulière de 15% de votre RN chaque année, j’estime plutôt que votre société vaudra en 2012 entre 6 et 7 millions d’euros. (Au lieu de multiplier 500 000 par 16, j’ai tranché entre une moyenne de RN sur les trois dernières années et une moyenne de RN sur les cinq dernières années).
La valeur postmoney de votre SOCIETE vaut 1 050 000 EUR parce que je tiens compte de mes propres exigences de rendement annuel sur les fonds que je vous apporte.
Dans votre cas, tenant compte du marché, de la perspective de PER de 16, de la durée de mon investissement (”je préfèrerais n’immobiliser mes fonds chez vous que pendant 3 ans, mais je vous fais la faveur de les y laisser 5 ans!”), j’exige un rendement annuel sur investissement de 50 % !!! D’ailleurs prétendre à un rendement annuel avoisinant les 50 % n’est pas exubérant pour un investissement aussi risqué.
Vous aurez compris que si je modifiais la durée de mon investissement dans votre projet ainsi que le taux de rendement annuel attendu (par exemple 30% au lieu de 50%), la valeur postmoney que j’attribuerais à votre société serait bien différente et donc sensiblement plus élevée…
La revendication de taux de rendement annuels aussi élévés (les exigences oscillent généralement entre 40 et 70 %) pour des entreprises naissantes se justifient aux yeux des financeurs, en partie pour compenser leurs diverses contributions à la bonne gestion de l’entreprise, mais aussi les projections financières habituellement trop optimistes des créateurs. Et puis, il ne faut pas oublier qu’ils apportent de la crédibilité au projet, crédibilité qui prendra toute son ampleur lors des tours de table suivants.
Ce genre d’approche empirique, sorte de cocktail de méthodes de ratios et de méthodes d’actualisation des cash flows futurs, est une approche “top down” dans laquelle on utilise les bénéfices futurs espérés pour obtenir une estimation de la valeur actuelle de la jeune entreprise.
Bien cordialement,
Carl
Arnaud on 29 Jan 2008 at 17:01 #
Merci,
ça a le mérite d’être très clair